貝恩公司4月份最新發(fā)布的《2024年中國私募股權(quán)市場報告》顯示，2024年中國私募股權(quán)市場預計將延續(xù)2023年承壓趨勢，進入換擋調(diào)整期。在國內(nèi)普通合伙人（GP）、政府扶持基金的積極布局下，半導體、汽車出行等行業(yè)投資活躍。國內(nèi)美元基金繼續(xù)關(guān)注汽車出行、醫(yī)藥和生物科技等傳統(tǒng)行業(yè)投資標的。

當前，中國私募股權(quán)市場迎來了監(jiān)管與發(fā)展并重的新階段，私募股權(quán)基金需要關(guān)注四個重點：一是制定更聚焦的基金管理戰(zhàn)略；二是持續(xù)挖掘投資組合的全部潛力，關(guān)注生成式AI的顛覆性影響；三是持續(xù)做好投資組合預售規(guī)劃；四是發(fā)掘獨家交易機會與新的交易主題。

中國私募股權(quán)基金的待投資金維持高位，亟待出手投資，但買方與賣方之間的供需仍存在“錯位”。一方面，賣方仍追求高交易倍數(shù)，希望回收高投資成本。另一方面，買方更趨于謹慎，追求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。與此同時，私募股權(quán)基金有大量資產(chǎn)亟待退出，而IPO退出通道受限；S基金（私募股權(quán)二級市場基金）在中國市場的重要性正在提升，有望進一步活躍市場。

因此，私募股權(quán)基金需要更加積極主動地進行投后管理并尋找退出渠道，提升項目退出收益。退出方式的變化也助力估值理性回歸，隨著IPO放緩，S基金、戰(zhàn)略并購等多樣化退出方式將持續(xù)上升。

退出是私募股權(quán)基金獲取收益的核心環(huán)節(jié)，直接關(guān)乎資金的循環(huán)流通。然而，目前的私募股權(quán)基金退出端面臨“受限”問題：一方面，隨著市場環(huán)境變化，高度依賴IPO的退出路徑遇阻，難以承擔龐大的退出規(guī)模；另一方面，受市場情緒影響，“退出難”反過來導致“募資難”，進場資金減少，行業(yè)發(fā)展趨緩。“募投管退”鏈條的脫節(jié)，直接制約了“投資—退出—再投資”循環(huán)。在這種形勢下，監(jiān)管部門優(yōu)化、創(chuàng)新退出方案，拓寬退出渠道，對于解決“梗阻”問題意義重大。

首先，落實私募基金的“反向掛鉤”政策，即基金投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排，簡言之，基金前期投資期限越長，鎖定期越短。近年來，證監(jiān)會加大減持優(yōu)惠力度，取消了投資期限5年以上的私募股權(quán)創(chuàng)投基金減持比例限制。

其次，落實私募股權(quán)創(chuàng)投基金份額轉(zhuǎn)讓，是指投資人在存續(xù)期內(nèi)，將所持有的基金份額轉(zhuǎn)讓給其他投資人以實現(xiàn)退出。通過份額轉(zhuǎn)讓，投資者可以將手中的基金份額靈活變現(xiàn)，從而增強交易靈活性與透明度，推動S基金市場發(fā)展，拓寬退出渠道。

最后，基金管理人需擺脫“IPO依賴癥”，不應把IPO退出作為首選甚至唯一的退出方案，而應在基金存續(xù)期內(nèi)，通過主動管理采取M&A及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式盡早實現(xiàn)退出。良好的高流動性有利于私募股權(quán)基金的良性發(fā)展，進而形成“及時退出-較高投資收益-投資人增加投資”的良性正反饋循環(huán)，甚至有可能起到放大作用，產(chǎn)生更高的投資收益。

2024年，中國私募股權(quán)市場步入換擋調(diào)整期，通過聚焦這一時期的發(fā)展重點，可以發(fā)現(xiàn)，拓寬IPO退出渠道是當前亟待解決的一個關(guān)鍵問題。證監(jiān)會等監(jiān)管部門也在持續(xù)創(chuàng)新制度安排，探索打造契合我國資本市場特點的解決方案?？梢灶A期的是，隨著私募股權(quán)基金的退出渠道被逐步拓寬，將引導更多退出的資金重新投入市場，促進“投資—退出—再投資”良性循環(huán)，推動私募股權(quán)投資基金行業(yè)順利發(fā)展。